黑云压城城欲摧！黑色星期五油脂行情暴跌 后市该何去何从？

　　今日（周五）国内油脂行情进一步下挫，主要在于市场情绪低迷及食用油需求担忧引发的抛售打压所致。由于境外疫情的持续发酵令本已脆弱的市场忧虑情绪进一步升温。据央视新闻报道，世卫组织总干事谭德塞在日内瓦表示，截至日内瓦当地时间27日早晨6点，中国境外共有44个 出现总计3474例新冠肺炎病例，54例死亡，巴西、格鲁吉亚、希腊、北马其顿、挪威、巴基斯坦和罗马尼亚共7个 首次上报了新冠肺炎病例。谭德塞还表示，25日、26日连续两天中国境外上报的新冠肺炎新增病例数均超过中国新增病例数，其中伊朗、意大利、韩国的新冠肺炎疫情较为严重。不仅东亚、欧洲和中东地区确诊病例呈现增加，美国 亦发布疫情警告，正是疫情进一步扩散情况下投资者对全球经济受到影响的忧虑日益加剧，全球金融市场惨遭重创，周四晚美国标普500指数暴跌137点，创下2011年8月以来 单日跌幅，道指收盘更是狂跌1190点，创史上 单日跌幅，其它高风险资产市场亦掀起抛售潮，其中，国际原油收盘重挫3.4%，盘中一度触及2019年1月以来 。

　　附图1：原油走势图

　　“黑云压城城欲摧”，外围市场一片惨淡，也是波及到国内市场，不仅中国上证指数受此影响午盘暴跌3.4%，也“吓绿”了商品期货，黑色系为代表的工业品俨然全线尽墨，农产品也未能独善其身，郑棉鸡蛋午后跌停，油脂油料跌幅也较大，其中连棕油尾盘封于跌停，再次领跌三大油脂。紧随其后的就是豆油，截止收盘，连豆油主力2005合约报于5566元/吨，跌幅3.94%。

　　附图2：连棕油走势图

　　附图3：连豆油走势图

　　同样，疫情对油脂消费冲击也比较大，国内节后学校普遍延迟开学，工厂及餐饮行业复工开业也较迟，2月25日下午工信部称全国中小企业复工率仅约达到30%，尤其企业规模越小复工率就越低；学校开学目前也是进一步延期，山西省25日发布通知称3月15日前不开学，安徽、上海、广东等地则从3月2日开始，中小学全部采用线上教学的方式等等。正因如此，即使家庭小包装油消费出现明显增长也难以抵消餐饮等中包装油的消费降幅，食用油终端需求因此低迷不堪。事实上，这也可以从油厂豆油出货数据得到印证，根据天下粮仓调查的样本油厂数据显示，目前油厂豆油出货量日均仅仅只有1万多吨，远低于之前3万多吨的正常水平。而节后政府稳定粮油供应稳定背景下大豆压榨厂恢复开机也较早，截止目前油厂基本已恢复正常开机，近几周周度大豆压榨量甚至已经恢复到180万吨以上的较高水平，伴随油厂开机率提高的同时豆油产出量也是随之增加。其实这也都是国内豆油累库较快的主要原因，目前豆油商业库存总量已经攀升至120万吨，不少油厂出现豆油胀库的现象，其中不乏国有及外资大厂，且我们预计本周油厂大豆压榨量预计提高至185万吨左右，下周压榨量将提一步提升至187万吨左右，鉴于油厂复工和下游需求恢复不同步，我们预计短期内豆油库存仍将有上升空间。不仅如此，近期国内棕榈油整体也是处于累库存状态，目前港口食用棕油库存已经接近95万吨，为2016年4月以来新高。

　　附图4：大豆压榨量

 

　　目前国内油脂基本面已经转空，其实国外亦然，此前马来西亚SPPOMA数据显示2月1日-25日马来西亚棕榈油产量比1月同期增38.84%，而稍早些时候该国MPOA称马来西亚2月前20天棕油产量环比1月同期增加17%，随着东南亚棕榈油产量意外增长，而三大船运调查机构分别称马来2月1-25日棕油出口同比降3%-5%不等，有机构报告预计马来西亚2月棕榈油出口料维持低迷局面，因疫情打压中国棕榈油进口需求且印度维持对马来西亚精炼棕榈油进口限制措施。另外，马来西亚现任总理提请辞职或对该国后续生柴政策实施有一定影响。目前反馈来看马来西亚棕油因产量增加出口下降情况下去库存或已结束，这也意味着其将面临库存提前重建格局，马棕油期价因此跌跌不休。

　　总体而言，疫情全球快速蔓延带来的恐慌情绪在不断发酵，目前其对金融市场形成的冲击力度和持续程度，我们还要继续观察。而对于油脂的基本面来看，疫情导致消费大幅缩减从而令国内外油脂基本面均已转空，目前油脂市场面临着“内外交困”的不利境地，预计在疫情得到有效控制之前，豆油行情将维持弱势运行。技术上，空头势力还未完结，建议目前关注5500整数关口支撑。