疫情影响下的油脂市场 需求端会有一定支撑但不宜过分乐观

　　数据来源：中粮期货研究院，USDA

　　总的来看，产地减产对于价格的支撑主逻辑将继续保持，如果中国疫情逐渐稳定，市场情绪重回稳定，减产还将是上半年基本面的 推动力。

　　二、需求

　　由于WHO（ 卫生组织）将中国新型肺炎定义为“PHEIC（国际关注突发公共卫生事件）”，使市场普遍担心国内的经济情况及进出口方面的影响，来自中国的需求减少，因此马盘和CBOT大豆均出现大幅度下跌。但是大家对于疫情的稳定还是抱有信心，一旦疫情被控制住，外盘需求恢复，价格存在反弹的空间。

　　产地棕榈油的需求上，从三个方面看， 是印度目前国内的油脂库存连创新低，而且4月24日斋月将会开始，存在补货需求这一点是比较明朗的。第二印度将毛棕榈油关税从37.5%提升至44%，这个消息还是比较让人意外的。通常情况下印度上调关税是为了鼓励本国生产油脂，而前段时间精炼棕榈油和毛棕榈油的税差拉大的目的则为保护本国的精炼企业。而且目前印度和马来西亚的关系仍未缓和，但是马来西亚已经宣布进口印度白糖等产品，释放出示好的信号，但是两国棕榈油贸易能否恢复还是要打一个问号。第三从利润角度看，毛棕油进口利润受到关税影响现在基本没利润，但是由于油脂价格普遍下跌，现在精炼棕榈油有利润，豆油和葵油的利润也出现了好转。综上所述，印度对于马来棕油的买货量可能还是起不来，需求可能会有一部分转向印尼或者其他油种，需求端会有一定支撑但是不宜过分乐观。

　　图2马来棕油出口数据

　　数据来源：中粮期货研究院，SGS

　　国内油脂的需求上，疫情影响餐饮中包装油消费，虽然有一部分需求转向家庭小包装油消费，但是家庭需求量相比餐饮又比较少，总体消费情况不会太好。但是从另外一方面看，开工后延，油脂供应存在一定的下降，棕榈油消费淡季的情况也可能会出现好转；当国内疫情控制住，餐饮需求也存在恢复的空间。总的来说，国内的需求现在可能是最差的时候，后边会有起色但是也不宜过分的乐观。

　　三、总结及预期偏差

　　产地的减产会是利多因素的核心，国内外需求都有好转的可能但是空间不会太大。疫情带来的恐慌情绪导致价格有超跌的现象，存在修复的空间。短期操作建议以谨慎为主，后续关注疫情好转带来的反弹机会。

　　预期偏差：

　　1.减产逻辑被证伪，节前我们也看到SPPPOMA产量略增的影响还是非常巨大的，所以这方面的因素一定要保持跟踪；

　　2.疫情带来的需求不佳持续发酵，美豆出口中国的数据持续不佳，市场担心中国和美国 阶段协议无法顺利的执行，美豆大环境上还是会保持弱势，另外国内的餐饮消费迟迟也不会有所起色；

　　3、产地出口继续受阻，印度就是不买货，或者不买棕榈油，产地棕榈油去库存的速度还会放慢；

　　4、原油现在的弱势在短期间内很难快速逆转，如果原油继续下挫，对于整个油脂市场的拖累还是需要重视。