白糖主力合约涨停 跟风逞强还是另有缘由？

现货方面，2月4日，南华一级白砂糖报价5770-5860元/吨。受武汉肺炎疫情的影响，春节期间餐饮业消费直接腰斩，食品和饮料制造行业终端库存积压，节后复工时间推迟，供需出现两弱。

供应方面，巴西Unica 双周报显示，截至1月上半月，巴西中南部甘蔗累计压榨量5.787亿吨，同比去年增加2.78%。12月上半月巴西中南部累计糖产量2648.5万吨，同比增加0.5%；本年度累计糖醇比为34.51%，低于去年同期的35.46%。截至1月上半月，巴西中南部累计生产无水乙醇987.6万立方米，同比增加7.96%，截至1月上半月，含水乙醇产量2233万立方米，同比增加6.01%。巴西乙醇消费方面依然保持强劲，截至1月，巴西中南部2019/20榨季乙醇销售2710万立方米，乙醇同比上榨季销售增加255万立方米，乙醇的价格亦有所升高，创近几年新高水平，预计巴西本榨季或将继续维持较低的糖醇比。

印度方面，印度糖厂协会数据显示，截至1月15日印度2019/20榨季已开榨糖厂440家，较去年同期减少71家，累计产糖1088.5万吨，同比下降26.15%。其中马邦139家糖厂开榨，同比减少50家，累计产糖255.1万吨，同比下降55.44%，马邦有3家糖厂因劳工不足收割甘蔗及甘蔗原料短缺。北方邦开榨糖厂119家，同比增加2家，累计产糖437.8万吨，同比增加4.4%，平均出糖10.83%，同比下降0.14%。卡邦63家开榨糖厂，同比减少2家，累计产糖219万吨，同比减少18.16%。泰国方面，泰国糖业公司数据显示，泰国2019/20榨季甘蔗产量预计低于1.1亿吨，糖产量预计低于1200万吨，12月以来，泰国干旱逐步加重，根据降雨图来看，过去30及90天泰国降雨距平均处于极低水平，未来一周仍然无降雨，持续干旱不利于下一季甘蔗出苗生长，本年度泰国甘蔗糖已因不利天气减产200万吨以上。

供需缺口方面，由于北半球新榨季即将开始，国际机构继续上调2019/20年度供需缺口，荷兰合作银行（Rabobank）12月再次上调全球食糖供应缺口由300万吨至820万吨。泰国、印度、减产及巴西乙醇产不足需促使市场进一步看好本榨季缺口。本年度Kingsman在其11月供需报告上将2018/19榨季供需过剩量下调至339万吨，将2019/20榨季供需缺口上调至616万吨。

国内进口方面，海关数据显示，12月国内进口食糖21万吨，较11月减少12万吨，同比增加4万吨；2019年全年进口338万吨，同比增加58万吨；2019/20榨季前3个月累计进口食糖99万吨，同比增加14万吨。2019年国内全年累计进口食糖339万吨，同比增加74万吨。

国内白糖产销方面，内2019/20榨季糖产量维持1062万吨不变，食糖进口量维持304万吨，较2018/19榨季减少20万吨。国内消费1520万吨，持平于2018/19榨季。产销缺口172万吨，较上一榨季略微增加。

实地调研方面，我们牛钱网携手泛糖科技于2019年12月对广西地区重要糖企进行了实地走访，调研的纪要和文章也写了很多，总体来讲，本榨季甘蔗有所减产，糖分和出糖率虽然有所上升，但整体的白糖产量减产是确定的。

观点小结：近期泰国持续干旱，预计本榨季甘蔗减产幅度较大，产量下降的同时，其对外出口能力也将同步下降。巴西方面维持较低的糖醇比，印度方面减产较多，几乎确定的是，白糖的减产周期愈演愈烈。而国内方面，由于当前全国疫情严重，预计2月总体商业活动趋于停滞，这将不利于食糖消费，叠加年后需求惯性下降，年前疫情严重备货需进一步消化，这给2-4月份糖价会造成一定承压预期，但目前的问题是，生产上部分糖厂由于蔗区村民封路、蔗农不敢出门砍甘蔗等因素导致生产无法恢复，而白糖的消费虽然暂时收到抑制，但消费的刚性还是在的，后期一旦疫情好转，白糖备货将是极大的需求。在全球白糖总体供需缺口不断扩大的背景下，白糖的牛市不会止步，之前很多次的文章提到过，白糖是个长周期品种，一旦减产周期开启，未来只要是利空的情况出现，白糖只要打到生产成本线附近或者下方，均是很好的长线多头机会。