基本面利好&价格强势：棕榈牛市继续 中短期待自我验证

　　国内棕榈主力05合约在6300元附近整理了7个交易日，在从去年7月份至今已上涨2000元/吨。市场心理对棕榈的基本面利好和价格强势，已经从怀疑谨慎逐渐转变为相信认可（虽然还未狂热），尽管棕榈牛市继续，但作为一名交易者，中短期的影响因素还需尽力梳理一遍。

　　让我们先梳理下上一年度国内棕榈供需情况：

　　18/19年度（10月至次年9月）的棕榈进口量较上一年度大增了140万吨，如此天量进入到了食用和工业两大块，棕榈在5000元/吨以下的价格相对豆菜更有性价比可言，所以食用这块替代用量增加不少；源于低价格的生物柴油有利可图，2019年我国南方市场对此需求增加较多，虽无法详细统计，据平衡估算前三季度每月有小十万的用量。

　　总的来说，低价确实大大刺激了棕榈消费。然而，目前棕榈已经从4200元上涨到6300元/吨，涨幅50%。19/20年度国内对棕榈的进口和消费还能如此旺盛么？相应低价刺激消费，高价同样会抑制需求，因为未来更多是看整体油脂的供应情况，特别是跟豆油的价差关系。

　　上图可知，在棕榈相对豆油有更强的基本面支撑下，05合约豆棕价差已从1200缩到今日的530元/吨，当豆棕价差在800以上普遍认为棕油会对豆油产生替代，反之则豆油对棕榈产生替代效应。所以豆棕的当前价差支持豆油的消费增加，考虑到新年度全球大豆供应情况，豆棕价差很难突破400元以下。

 

　　由于外围市场对棕榈需求很好，以及降水的后续影响，马来西亚的棕榈产量自去年9月份开始明显比预期减少。马来西亚的棕榈库存由18年底320万吨历史高位一直回落到19年11月的226万吨，大大超乎市场此前的预期。据咨询机构平均预测，12月的棕榈库存或将环降8.5%至206万，产量环降13%至134万吨，如果实现，明显验证了干旱对产量的影响。马来棕榈局的报告将于本周五中午出炉，到时请关注此数据。对于印尼棕榈，我们只能通过CNF报价的变化来对其的库存松紧程度进行判断。

　　然而，周五中午的马来棕榈局报告可能是棕榈产量的验证，但已部分被Price In，所以概率上更多可能是暂时的利多出尽。

　　最后，对于生柴政策B30，笔者相信这是印尼的******战略，轻易不会动摇。只是除此之外的生柴生产在棕榈上涨过多的情况下，肯定会有所下降。至于近期原油价格的上涨带动有利于生物柴油的生产，但美伊紧张关系的背后是政治的互相博弈，双方都不想把事情闹大，对原油价格利好的持续性值得怀疑。

　　总之，棕榈牛市依然继续，短期整理并不会破坏趋势，在10日的马来棕榈月度报告出炉时，或出现先冲高后回落的概率。中期更加关注棕榈月度产量对干旱影响的验证，如果得不到验证极易出现踩踏行情。