巴菲特即将迎来 90 岁生日 这可能是他职业生涯中最惊心动魄的一段生日前奏

2020-03-21 08:34:20来源:鹿财经综合编辑:鹿鸣君

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  原标题:巴菲特即将迎来 90 岁生日 这可能是他职业生涯中最惊心动魄的一段生日前奏
 
  2020 年注定是浓墨重彩的一年。先是疫情肆虐,数以亿计的居民蜗居家中,造成人类史上最大规模的隔离。接着沙特和俄罗斯斗气,油价狂飙而下,长期饱受高油价困扰的人们终于发现,「油比水贱」不是梦。然而隔岸观火的人们还来不及享受低油价的福利,就发现这把火已经燎到了自己的钱袋子,救火队赶紧放水救市,却迎来美股十天四次熔断,让人直呼「活久见」。
 
  面对这种情况,有资格说「活久见」的人没几位,但其中一定包括股神沃伦·巴菲特。再过 5 个月,巴菲特即将迎来 90 岁生日,这可能是他职业生涯中最惊心动魄的一段生日前奏。过去一个月,他的股票投资组合已损失大约 800 亿美元,跌幅超过 32% 。在这个组合里,除了巴菲特钟爱的苹果公司、美国银行和可口可乐,还有多支航空股,就在几天前,已经有投资机构预测今年航空业业绩悲观,将有大批航空公司倒闭。
 
  今年 1 月 1 日,巴菲特的好搭档查理·芒格刚好 96 岁,他曾说过,「如果你没有本事承受 50% 的回撤,就不要进入股市。」未来如何还未可知,但造就这两位智慧老人的,除了他们几十年来见证历史的耐心,还有许多奋斗一生、沉下身子供他们借力的巨人。
 
  1
  沃伦·巴菲特出生于 1930 年 8 月 30 日,那不是一个好日子。
 
  前一年 10 月 24 日,美国股市交投量打破记录,达到惊人的 1290 万股,但这种活跃不过是股市崩盘、市场恐慌的注脚。从这天开始,到 1932 年 7 月,道琼斯工业指数一路暴跌,从最高点 381.17 点跌到 41.22 点,离回到 1896 年首次公布时的 40.94 点,只差临门一脚。在此期间,道指曾短暂出现过几次回升,但不过是在关爱美国国货的《斯穆特-霍利关税法案》刺激下,造成的「回光返照」。
 
  1932 年 7 月,道指终于止跌,然而大萧条的可怕才初露端倪。这一年,美国倒闭的商业银行多达 5000 家,失业率高达 23.6% 。在免费派汤的餐厅门口,排满了身着大衣、皮鞋、绅士帽的人们。为了一口吃的,等上几个小时,已经成了那个不确定的时代唯一能确定的事。
 
  但这和小巴菲特的关系都不大。此时的他还不需要操心什么,所有的一切,都由他的父亲霍华德·巴菲特来解决。
 
  霍华德也是 1929 年股灾的直接受害人之一。1925 年,杂货店老板的儿子霍华德结婚了,婚后不久,他开了一家小型股票经纪公司。当时正值「咆哮的二十年代」,持续多年的经济繁荣让每个人都对未来充满希望,他们把手上所有的钱投入股市还嫌不够,找股票经纪人借钱、加杠杆再入市,成了一种潮流。霍华德就是这么一位股市大热时入行的经纪人,他帮人炒股,也自己花钱炒股,股市崩盘以后,霍华德躲在家里,连电话都不敢接了,只能靠救济金养家糊口。
 
  巧合的是,霍华德一家避居在农业小城奥马哈时,除了席卷全球的大萧条,还见识到了铺天盖地的蝗灾。天时、地利一样都不占,唯一能拼的,只有人。霍华德始终不愿意放弃证券事业,他拉上朋友,重新开了一家公司,人心惶惶的时候,所有人都不愿再把钱放入股市,这家公司一直赔钱,最大的客户就是老板自己,即便如此,它也始终坚持营业。
 
  1938 年,霍华德带着小巴菲特走进了纽约证券交易所的大厅,高盛的投资经理接待了他们。这是十年大萧条的尾声,罗斯福已经上台 5 年,一片争议声中,快要将美国拖入深渊的衰退被他止住了,他还推动成立了联邦存款保险公司(FDIC)、证券交易委员会(SEC)等极其重要的组织。1929 年华尔街股灾暴露出来的证券市场漏洞,正在被人们用制度和机制一点点补上。
 
  这一时期的美国人,就像掉进水里的背包客,扔掉打拼半辈子的行囊后终于上岸,劫后余生,除了那些仍然对水底宝藏心存渴求的人,谁也不敢回头看。
 
  2
 
  与以此为生、挣扎求存的霍华德不同,有的人原本可以干干净净站在岸边,却按捺不住一颗寻宝的心,主动下了水。
 
  欧文·费雪,约瑟夫·熊彼特心目中「美国有史以来最伟大的经济学家」,就是这个在别人看来最不该下水的人。费雪出生于一个中产家庭,自幼聪慧,考入耶鲁大学后,还加入了校内最著名的社团「骷髅会」。24 岁那年,他以全校第一的成绩,拿到耶鲁大学经济学博士学位。
 
  1907 年,费雪完成《利率》,这是不朽名著《利息理论》的奠基部分。在这本书中,费雪提出「人性不耐」,认为即使人们已经有了一定的时间理念和对未来的估计,但仍然倾向于享受现在,而不是为未来着想。费雪打了个比方,一个人现在想吃一颗糖, 10 块钱可以买 1 颗糖,但一年之后, 10 块钱可以买 10 颗糖,为了满足现在而愿意放弃一年后的 9 颗糖,就是「不耐」的表现。
 
  1911 年,费雪发表了《货币购买力》,提出货币供应量×货币周转率=商品交易量×商品平均价格,认为美元不应该与黄金挂钩,而应该与一揽子商品挂钩,这样才能实现价格稳定的目标,从而奠定了货币主义的基础。从人性不耐,到货币可以促成繁荣,也能导致衰败,费雪成了经济学界交口称颂的天才,拥趸无数。
 
  费雪的天才不止于此, 1913 年,他发明卡片索引系统,并注册成专利。进入「咆哮的二十年代」,费雪把这项专利卖了,换得一大笔钱,成为「经济学家里最富有的人,富翁里最懂经济学的人」。彼时,费雪与凯恩斯是莫逆之交,后者仍是个名不见经传的学者而已。
 
  欧文·费雪 | 旁观者清,当局者迷
 
  1925 年,费雪把这笔钱全部投入股市,还和大多数普通股民一样,借钱加了杠杆。到了 1929 年,他手中的股票市值高达 1000 万美金。就在 10 月 22 日,费雪志得意满地向外喊话:「股价已经立足于永远的高地上了!」财富和学术地位的加持,无限放大了费雪这句话的影响范围。
 
  然而两天之后,股市崩盘,费雪从千万富翁成为「千万负翁」。借钱加杠杆的操作,让费雪想长期持有手中的股票都不可能。债主收走了当时如同废纸的股票凭证,豪宅也收走了,还是耶鲁大学出面租了一间房,才令这位经济学大师没有露宿街头。
 
  一夜之间,费雪失去了财富,还因为那句断言而声名狼藉。此后他开创债务紧缩理论,解释经济危机的来源,认为危机是由于信贷泡沫而引起的,并给出了一条解决通货紧缩的路径。但可惜,凯恩斯主义已经大放光芒,费雪彻头彻尾成了一个「教书匠」,只好专心学术,窝在大学里著书立说。
 
  1947 年,费雪去世,享年 80 岁。很显然,天才也有不擅长的事,他如同过山车般的财富经历,不过是为他的学术成就铺上几块微不足道的地砖,但正是这几块砖,令他的学术思想蒙尘几十年,直到 2007 年次贷危机爆发,才重新被人重视。此时,费雪那声「萧条的唯一原因,是繁荣」的感叹,早已在现实中回荡了无数次。
 
  3
 
  很长一段时间内,欧文·费雪的哀叹比他的学术成就更加振聋发聩。无数投资者一边警醒,一边想方设法规避这种股市动荡带给人的不幸,由此演变出两种截然不同的做法。
 
  第一种,是「成长投资法」,由菲利普·费雪首创。
 
  菲利普出生于 1907 年,比欧文·费雪小 40 岁,两者姓氏相同,直到现在,大家都在猜测这两位在各自领域都十分卓越的人,是不是父子关系。不管答案如何,可以清楚看到的是,菲利普的成功,建立在充分吸取欧文·费雪失败经验的基础上。
 
  按照菲利普的理念,投资不是投机,他不愿「把时间浪费到赚许多次小钱上面」,他只要巨大的回报,哪怕为此长期等待。比起频繁易手的短线投资者,菲利普的做法有点「偷懒」:他会花很长一段时间去观察公司,确定几支核心股票,长期持有,只有极少量的钱才会放到那些「有潜力的次核心股票」上。
 
  据菲利普说,他一共有 14 只「赚了大钱」的股票,其中赚得最少的那支有 7 倍的收益,最多的那支,有几千倍。而他持有这些股票的周期都很长,最短 8、9 年,最长达到 30 年。
 
  这套「成长投资法」后来也成了巴菲特的宝典。巴菲特曾说过,他的投资学 85% 来自格雷厄姆, 15% 来自菲利普·费雪。
 
  1987 年,记者问菲利普,他和格雷厄姆有何区别?菲利普狡黠一笑:「格雷厄姆倡导买极其便宜的股票,这样可以避免大跌,但他自己也说,这个办法坏就坏在,所有人都知道,所以大家都会用这个办法选股票。虽然我的办法不是成功的唯一准则,但我想说,『成长投资』这个词在我的投资事业开始之前,还没人说过呢。」
 
  菲利普·费雪为数不多的作品
 
  第二种规避震荡损失的办法,是建立「对冲基金」,由阿尔弗雷德·琼斯首创。
 
  琼斯生于 1900 年,和菲利普是同时代的人,但经历完全不同。琼斯喜欢上天下海穷折腾。23 岁从哈佛大学毕业后,琼斯一直从事采购工作,为周游世界的不定期轮船提供补给。之后,他加入了美国外交部。希特勒上台不久,琼斯成为美国驻柏林大使馆的副领事,见证了一个国家疯狂的开始。婚后,琼斯辞去外交官的职位,成为一名记者。在西班牙内战期间,他和妻子穿越战区,报道了纷飞战火下,贵格会是如何救济平民的。
 
  直到 1949 年,琼斯年近半百,才安下心创业。前半生左冲右撞的经验,让他对风险尤为敏感。他选取一些看好的股票,加杠杆买进,同时通过做空被高估的股票来避免风险。这样一来,获利与否与市场震动关系不大,而是取决于经理人有没有选择一些合适的股票进行买卖。琼斯的「对冲基金」还有一套奇特的管理法:客户交由他管理的资金,他会抽取 20% 的利润作为管理费,但如果不赚钱,他分文不取。
 
  做出几年杰出业绩后,这套「对冲风险」的思想在投资界逐渐流行起来。巴菲特、索罗斯、达利欧等后起之秀纷纷学习,尽管没人把他像格雷厄姆一样高高捧起,但值得一提的是,琼斯从没遇到过像格雷厄姆那样差点破产的麻烦。
 
  事业走上正轨后,琼斯逐渐脱离办公室,搞起了公益事业,联系志愿者去发展中国家做技术支援,和当地最贫穷的人一起工作、解决问题。琼斯一生极为低调,连照片也很难找到,但这种致力于缩小贫富差距的「对冲」,才是他为之奋斗到人生尽头的事业。
 
  4
 
  数学中有一个「六度空间理论」,意思是你和任何一个陌生人之间,最多通过 6 个人就能建立联系。巴菲特独特的投资理念,建立在他持续数十年不间断的大量阅读和思考上,霍华德·巴菲特这样坚持到底的榜样,欧文·费雪这样的学术天才,以及菲利普·费雪、阿尔弗雷德·琼斯这样的投资大神,都是他思想的源泉。有人戏称,「经历了这四次熔断,我也算共享了巴菲特 80% 的人生了。」可见,如今这个年代,哪怕不用通过人,我们也能和任何一个人产生莫大的联系。
 
  在回忆往事时,巴菲特曾深情地说:「我相当喜欢 1929 年,因为那是我的一切开始的时候。」希望他在今年过生日的时候,也能说一句:「我相当喜欢 2020 年,因为那是我一生中最刺激的有惊无险。」
 
  不知道疫情何时才能结束,也不知道股市如何才会停止震荡。接下来的日子,但愿所有人顺利、健康,投资有回报。经历即是财富,希望这一切震荡,不过是我们经历波浪式前行时的虚惊一场。

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