连豆油跌破前低 油脂跌跌跌不休何时才能“扶上墙”？

　　在震荡盘整了一个多星期后，今日油脂行情再现一波明显跌势，连盘豆油主力1909合约盘中低点跌至5432元/吨，一举跌破了2018年12月17日的低点5454元/吨，而该合约3月初的高点为5948元/吨，一个多月的时间跌了516元/吨！连盘棕榈油走势也极为疲弱，今日1909合约开盘4612元/吨，盘中低点4546元/吨，最新4548元/吨，相比之下，2019年1月份的高点为4894元/吨。

　　附图1：大连盘豆油价格走势

　　附图2：大连盘棕榈油价格走势

　　今日盘面之所以再跌，主要是受郑菜油大幅下跌的拖累，1909合约盘中低点跌至6809元/吨，午盘收6822元/吨，较3月上旬的7263元/吨高点大跌454元/吨。因传闻称泰州及张家港的之前两船进口菜油已经可以加工，另有传言称华东菜油企业收到通知，后期到船可以直接靠码头取样，去长江口或港口船只等10天到半个月，结果合格后也可靠码头卸货。

　　庭院深深深几许，油脂跌跌跌不休！纵然期间有所反弹，但近两个月以来，基本上是呈涨一步退两步的趋势，次次回调幅度基本均超出市场预期，油脂俨然成了一滩扶不上墙的“烂泥”。除了中美贸易谈判顺利带来的心理影响之外，国内供需面形势的不乐观是导致其持续下挫的主要原因。

　　截至上周五，巴西2018/19年度大豆收获完成92%，高于一周前的88%，比去年同期提高了3%。目前南美大豆集中上市，贴水低位徘徊，南美进口大豆到港成本较低，大豆榨利较好（尤其5-7月船期较好，目前在272-344元/吨）吸引油厂买入，后续进口大豆到港量庞大，据Cofeed调查统计，2019年4月份国内各港口进口大豆预报到港130船832.3万吨，因部分南美船期推迟及美豆买船量不及预期，5月份大豆到港量最新预估下调至780万吨，6月份最新预估870万吨，7月份预估910万吨。

　　因大豆供应充裕，上周油厂压榨周度总量增至182万吨偏高水平，周比增加8%，当前开机速度来算，预期4月份全国大豆压榨总量在747万吨，高于上月702万吨，也高于去年同期的717万吨。随着油厂开机率的持续提升，豆油库存也较重新增加，截止4月19日，国内豆油商业库存总量138.157万吨，较上周的135.55万吨增2.607万吨，增幅为1.92%，较上个月同期138.66万吨降0.503万吨，降幅为0.36%，较去年同期的133.75万吨增4.407万吨增幅3.29%，五年同期均值101.51万吨。

　　附图3：豆油库存年度变化图

　　与此同时，马来西亚榈油进入增产期，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，4月1日-20日马来西亚棕榈油产量比3月份同期增0.94%，且出口需求也未达预期，市场担心月末库存不会下滑，令马盘棕油期价走势承压回落。另外，4月国内棕油到港量或高达53-54万吨（其中24度41-42万吨，工棕12万吨），导致国内棕油库存也在回升，截止本周一，全国港口食用棕榈油库存总量75.5万吨，较上周五75.19万吨增0.4%， 较上月同期的74.8万吨增0.7万吨，增幅0.9%，但国内豆棕价差不断收窄，限制棕榈油市场份额，当前整体走货情量不大，均拖累油脂行情走势。

　　豆油及棕榈油的供应量越来越大，但是，油脂的需求量并未起来，据Cofeed统计，4月1日-4月23日，国内豆油主要工厂豆油成交总量为346265吨，日均成交量为21642吨，去年同期共成交468860吨，日均成交量为29291吨。4月1日-4月23日，国内棕榈油主要工厂豆油成交总量为25500吨，日均成交量为1593吨，去年同期共成交55900吨，日均成交量为3726吨。由此对比可以发现，今年油脂的需求量相比起去年明显降了不少！

　　附图4：豆油成交量变化图

　　但从另一个层面来讲，非洲猪瘟还在蔓延，豆粕价格始终受到威胁，自2018年8月份首次发现后，目前中国大陆几乎每个省份都发现了非洲猪瘟，据了解，一季度中国发生非洲猪瘟変情17起，比上年四季度减少57起，23个省份解除疫情封锁，生猪生产和调运秩序加快恢复。但受疫情影响，生猪生产有所下降，生猪出栏1.88亿头，同比减少5.1%；猪肉产量1463万吨，同比减少5.2%。引起市场担心中国对大豆和玉米等饲粮的需求可能进一步减少。如此一来，油厂自然会增强挺油价的心理。

　　另外，由于美国对伊朗制裁，且要取消几个国家行伊朗进口石油的豁免权，原油价格仍在走上坡路，截止2019年4月23日，原油6月价格高点触及66.6美元，较2018年12月底的低点43.8美元涨22.8美元。这也对油脂期价形成利多。

　　附图5：原油期价走势变化图