飞鹤乳业再冲IPO：高端产品贡献五成营收 销售费用居高不下

　　7月3日，飞鹤乳业在港交所披露IPO招股书，再次冲刺港股上市。

　　其招股书显示，公司2018年营收103.9亿元人民币，利润为22.4亿元人民币。

　　飞鹤乳业表示，业绩增长得益于超高端产品的高速发展。其超高端产品星非凡系列2018年收益51.08亿元，贡献了将近一半的营收。

　　与此同时，飞鹤乳业销售费用逐年增高， 2018年高达36.61亿元，即2018年营收的三分之一以上都用于销售费用。

　　专家分析表示，飞鹤乳业近三年保持高速增长，重塑了国产奶粉信心，融资或将用于国际化大健康等新业务的投入中。

　　2018年营收破百亿 超高端产品贡献一半营收

　　这不是飞鹤乳业第一次冲击港股IPO。

　　公开资料显示，2003年5月，飞鹤乳业在美国纳斯达克上市，成为中国乳品行业 在美国上市的企业。随后在2005年4月，飞鹤乳业转板到美国纽约证券交易所中小板市场交易。其后因美股融资成本越来越高、融资难度越来越大，公司于2013年7月完成私有化。而自从纽交所退市后，飞鹤一直在筹划来港上市。

　　2017年5月，飞鹤申请港股主板上市，提交招股书，当年12月因收购因收购事宜，暂缓IPO。

　　本次更新的招股书显示，2016~2018年，飞鹤乳业收益分别为37.24亿元、58.87亿元、103.9亿元人民币，利润为4.06亿元、11.6亿元、22.4亿元人民币。

　　此外，2019年第一季度收益和利润分别为27.56亿元和7.71亿元人民币。

　　搜狐财经根据飞鹤乳业2017年5月更新的招股书对比发现，2014~2016年，飞鹤乳业业绩营收表现平缓，从2017年起开始高速增长，2017年、2018年营收增长率达到58.08%、74.96%。

　　这得益于产品结构的调整。飞鹤乳业在招股书中提到，其超高端产品星非凡系列收益从2016年的7.11亿元增加到2018年的51.08亿元，复合年增长率为168.0%。

　　2018年，高端婴幼儿配方奶粉营收66.58亿元，占据总营收64%以上。其中星非凡系列2018年贡献了51.08亿元的收入，占到高端高端婴幼儿配方奶粉的七成以上，贡献了接近一半的总营收。

　　超高端产品带来毛利率的提升。搜狐财经注意到，飞鹤乳业近三年毛利率为54.6%、64.4%、67.5%，2019年第一季度毛利率达64.1%，接近70%。

　　对于飞鹤乳业的业绩增速，乳业高级分析师宋亮评价：“飞鹤近三年的业绩表现，实现了超出行业增速、超出预想的快速增长。”

　　“飞鹤产品差异化以及综合实力匹配IPO的节点。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬表示，飞鹤塑造了国产奶粉的信心。

　　销售费用居高不下 去年占营收三分之一以上

　　“一贯好奶粉”，这是飞鹤乳业最为耳熟能详的广告语。

　　近年来其销售费用逐年增高，从2014年的7.56亿元上涨至2018年的36.61亿元，即2018年营收的三分之一以上都用于销售费用。